J9.comK-9学科类仍为非营利性，高中未提及。此次征求意见稿再次强调“面向义务教育阶段的学科类校外培训机构，应当登记为非营利性法人”。“双减”政策中提及的“对面向普通高中学生的学科类培训机构的管理，参照本意见有关规定执行”，在此次征求意见稿并未再次提及，或许意味着对上市公司进行高中学科培训的认可，而目前保留高中学科培训的教培公司有望享受市场出清及政策明晰带来的业绩弹性和估值弹性。

　　非学科类培训分类管理，有望充分享受红利。此次征求意见稿明确提出“校外培训按照学科类和非学科类实行分类管理”，并且明晰了非学科培训申请办学许可的流程，对教师、教研、教学内容的要求以及参与学校课外服务的条件。以新东方为例，非学科类培训报名人数在近几个季度高速增长，Q1FY24同增47.5%，Q2FY24同增64.8%，在非学科类培训分类管理明晰后，有望持续展现高成长性。

　　投资建议：此次征求意见稿明确了校外培训成为学校教育有益补充的基本定位，从目前所表述的内容来看，明确非学科培训的分类管理，未提及高中学科培训需参照义务教育阶段。而部分K12教培上市公司在“双减”后，剥离了义务教育阶段学科培训，保留高中阶段学科培训，拓展非学科类培训，取得良好业绩恢复和表现，此次征求意见稿有望进一步明确未来发展道路，降低市场对政策的担忧，提升板块估值J9.com。建议重点关注好未来、新东方、学大教育、昂立教育、卓越教育集团、思考乐教育、科德教育。

　　风险提示：招生增长和学费提价不及预期的风险；征求意见稿并未终稿，仍具有变化的可能。

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